- Las nóminas no agrícolas de Estados Unidos aumentan en 178.000 empleos en marzo, muy por encima de los 60.000 previstos.
- La tasa de desempleo baja al 4,3% pese a una participación laboral con movimientos inusuales y más trabajadores desanimados.
- El informe refuerza la idea de que la Reserva Federal mantendrá los tipos sin cambios ante un mercado laboral aún resistente y una inflación elevada.
- Los mercados europeos reaccionan con mayores rendimientos en deuda soberana, ligera subida del dólar frente al euro y menor probabilidad de recortes de tipos globales.
El mercado laboral de Estados Unidos volvió a dar una sorpresa al alza en marzo, con un crecimiento del empleo muy superior a lo que descontaban los analistas. Este dato, seguido con lupa en Europa y especialmente por el Banco Central Europeo, se interpreta como una señal de que la mayor economía del mundo sigue aguantando mejor de lo previsto el impacto de la guerra en Oriente Próximo, la energía cara y unos tipos de interés elevados.
La lectura del informe es matizada: por un lado, la creación de puestos de trabajo fue sólida y el paro retrocedió; por otro, aparecen señales menos favorables en la participación de la fuerza laboral y en la evolución de los salarios. Aun así, el balance que hace el mercado es que la Reserva Federal (Fed) tiene margen para mantener su política monetaria sin cambios durante más tiempo, algo que condiciona también las decisiones de los bancos centrales europeos.
Datos clave del informe de empleo de marzo
Según los datos de la Oficina de Estadísticas Laborales de Estados Unidos (BLS), las nóminas no agrícolas aumentaron en 178.000 empleos en marzo. La cifra deja en papel mojado el consenso de los economistas sondeados por Reuters, que esperaba apenas 60.000 nuevos puestos de trabajo tras el mal registro de febrero.
El informe incluye revisiones importantes de meses anteriores. El dato de febrero se corrigió para mostrar una pérdida de 133.000 empleos, frente a la caída de 92.000 inicialmente publicada, lo que subraya la elevada volatilidad reciente de la serie. Enero, en cambio, se revisó al alza, desde 126.000 hasta 160.000 empleos generados.
En paralelo, la tasa de desempleo bajó hasta el 4,3%, desde el 4,4% del mes anterior. Esta mejora, que supera el consenso de los analistas —que apuntaban a un mantenimiento en el 4,4%—, no se explica únicamente por nuevas contrataciones, sino también por movimientos llamativos dentro de la fuerza laboral.
Uno de los datos que más ha llamado la atención es el descenso de 332.000 personas en el número total de desempleados, el mayor retroceso mensual desde noviembre de 2021. Sin embargo, buena parte de este ajuste se atribuye a trabajadores que han pasado a engrosar el grupo de «marginalmente vinculados a la fuerza laboral»: personas dispuestas y disponibles para trabajar, pero que no han buscado empleo de forma activa en el último mes.
Salarios más moderados y un mercado aún resistente
Más allá del número de nóminas, el comportamiento de los salarios se ha convertido en una pieza central para la Fed y, por extensión, para los bancos centrales europeos. En marzo, los ingresos medios por hora avanzaron un 0,2% mensual, por debajo del 0,3% previsto y claramente por debajo del 0,4% registrado en febrero.
En términos interanuales, el salario medio creció un 3,5%, frente al 3,7% esperado y por debajo del 3,8% del mes anterior. Esta moderación salarial es interpretada por parte de los analistas como una señal de que puede estar apareciendo cierta holgura en el mercado laboral, a pesar de la buena cifra global de creación de empleo.
Varios expertos consultados coinciden en señalar que el informe presenta una mezcla de luces y sombras. Para Steve Sosnick, estratega jefe de Interactive Brokers, la cifra principal «pulveriza las expectativas» y dificulta sostener la narrativa de un mercado laboral en franco deterioro. Sin embargo, las revisiones a la baja de meses anteriores y los signos de ralentización salarial obligan a tomar el dato con cautela.
Otros analistas apuntan a factores puntuales que han jugado a favor del dato de marzo, como el impulso del sector sanitario, el rebote tras condiciones meteorológicas adversas en meses anteriores y el retorno de trabajadores tras conflictos laborales, lo que habría maquillado parcialmente la verdadera tendencia de fondo.
Impacto sectorial: sanidad como motor y dudas en tecnología
El despiece por sectores muestra que buena parte del impulso de marzo procede de la sanidad y los servicios sociales, que continúan siendo la gran palanca del empleo en Estados Unidos. El envejecimiento de la población y la elevada demanda de servicios médicos siguen generando contrataciones incluso en un contexto de gran incertidumbre económica.
Esta dinámica sectorial es relevante también para Europa, donde el envejecimiento demográfico y el aumento de la demanda de atención sanitaria plantean desafíos parecidos. El buen tono del empleo sanitario en Estados Unidos puede servir de referencia para las políticas de empleo y formación en la Unión Europea, que trata de reforzar plantillas en hospitales y residencias.
En el lado opuesto, el informe muestra caídas de empleo en ramas vinculadas a la información, especialmente en áreas como el diseño de sistemas informáticos y servicios tecnológicos. Algunos economistas advierten de que habrá que observar con detenimiento si estos ajustes se consolidan y se extienden a otras actividades ligadas a la innovación y a la economía digital.
El comportamiento desigual entre sectores —con sanidad, servicios profesionales y, en menor medida, ocio y hostelería tirando del carro, frente a una industria y un segmento tecnológico más contenidos— recuerda a dinámicas ya vistas en el pasado. Para los inversores europeos, esta divergencia sectorial es relevante, pues afecta al rendimiento de las grandes compañías estadounidenses cotizadas en las bolsas de la eurozona.
Reacción de los mercados y repercusión para Europa
El informe de empleo de marzo no solo marca la agenda económica en Washington y Nueva York. Sus efectos se sienten también al otro lado del Atlántico, desde Frankfurt hasta Madrid, al influir en la dinámica global de tipos de interés, en la cotización del euro y en la percepción de riesgo de los inversores.
En el mercado de deuda, los rendimientos de los bonos del Tesoro estadounidense a 10 años repuntaron alrededor de 4 puntos básicos hasta situarse en el entorno del 4,35%. Este movimiento al alza en las rentabilidades estadounidenses suele presionar también al alza los rendimientos de la deuda soberana europea, incluida la española, encareciendo la financiación de gobiernos y empresas.
En divisas, el dato laboral reforzó ligeramente al dólar. El índice dólar (DXY), que mide la fortaleza del billete verde frente a una cesta de seis grandes monedas, se situó cerca de la cota de 100 puntos, con una subida en torno al 0,06% tras la publicación del informe. El cruce euro/dólar (EUR/USD), muy vigilado por exportadores e importadores europeos, osciló en un rango estrecho por la menor liquidez propia del Viernes Santo, negociándose alrededor de 1,1534, por debajo del máximo semanal de 1,1627 alcanzado días antes.
Para empresas españolas y europeas con fuerte exposición a Estados Unidos, un dólar algo más fuerte implica, en términos generales, ingresos externos mayores al convertirlos a euros, pero también puede encarecer las importaciones de materias primas cotizadas en la divisa estadounidense, particularmente el petróleo, cuyo precio está influido por la guerra en Oriente Próximo.
En renta variable, la reacción inmediata fue limitada por el cierre de Wall Street debido al festivo de Viernes Santo. Sin embargo, los analistas anticipan que el tono general favorece a los sectores vinculados al consumo y a los servicios en Estados Unidos, lo que suele tener efecto dominó sobre las bolsas europeas, que replican parte del sentimiento positivo o negativo que llega desde el otro lado del Atlántico.
La Reserva Federal se inclina por la espera prolongada
Uno de los mensajes más claros que deja el informe de marzo es que el listón de la Fed para volver a tocar los tipos de interés se mantiene muy alto. Con un paro todavía bajo, creación de empleo por encima del ritmo considerado de equilibrio y inflación en torno al 4,4%, el banco central estadounidense tiene pocos incentivos para precipitar recortes de tipos a corto plazo.
Diversos economistas señalan que la Reserva Federal está en «modo observación», tratando de evaluar cómo se combina el impacto de los precios energéticos, condicionados por la guerra de Estados Unidos e Israel con Irán, con la evolución de la demanda interna. La percepción dominante es que la institución prefiere mantener una posición de espera antes que arriesgar un movimiento que pueda reavivar las presiones inflacionistas.
Este enfoque tiene implicaciones directas para Europa. Mientras la Fed mantiene un tono restrictivo o, al menos, no se muestra dispuesta a aflojar las condiciones financieras, el Banco Central Europeo ve limitada su capacidad de distanciarse demasiado. Un diferencial de tipos excesivo entre ambos lados del Atlántico podría debilitar al euro de forma abrupta, alimentar más inflación importada en la eurozona y complicar el trabajo del BCE.
Algunos estrategas de renta fija apuntan que, con un mercado laboral estadounidense aún resistente y sin señales de deterioro claro, el umbral para un nuevo incremento de tipos es más alto que el de un eventual recorte. Sin embargo, coinciden en que lo más probable es que la política monetaria permanezca sin cambios durante un periodo prolongado, a la espera de que se clarifiquen las consecuencias de la guerra y de la energía cara sobre la economía real.
Riesgos a la baja: incertidumbre geopolítica y demanda de trabajo
El robusto número de nóminas de marzo no borra los riesgos que se ciernen sobre el mercado laboral estadounidense. La prolongación del conflicto en Oriente Próximo, los fuertes movimientos del precio del petróleo y el endurecimiento de las condiciones financieras a nivel global continúan siendo elementos de incertidumbre para empresas y consumidores.
Los economistas recuerdan que, cuando las compañías perciben un entorno más inestable, suelen reaccionar con prudencia a la hora de contratar, posponiendo decisiones de inversión y reforzando la contención del gasto. Este patrón ya se vio en ejercicios anteriores, cuando los aranceles comerciales y los choques políticos provocaron una contratación más tímida pese a que la economía seguía creciendo.
Además, los datos recientes del BLS sugieren que las vacantes de empleo se están reduciendo, con caídas significativas en febrero, lo que apunta a una demanda de mano de obra algo más floja. En este contexto, un entorno de «pocas contrataciones y pocos despidos» empieza a consolidarse como el nuevo equilibrio, incómodo pero sostenible, según la lectura de algunos analistas.
Para Europa, estos riesgos no son ajenos. Una desaceleración de la creación de empleo en Estados Unidos, unida al encarecimiento de la energía, podría frenar el crecimiento global y repercutir en economías muy abiertas al comercio exterior, como la alemana o la española. Sectores como el automóvil, la industria manufacturera y el turismo, muy vinculados a la demanda estadounidense directa o indirecta, vigilan de cerca estos indicadores.
En paralelo, la persistencia de tensiones geopolíticas y de precios elevados de la energía amenaza con prolongar una etapa de inflación más alta de lo deseado tanto al otro lado del Atlántico como en la eurozona. Esto complica el margen de maniobra de los bancos centrales, que deben equilibrar el riesgo de enfriar demasiado el empleo con el peligro de que la subida de precios se enquiste.
En conjunto, el informe de marzo dibuja un panorama en el que Estados Unidos mantiene un mercado laboral sorprendentemente sólido pese a los choques externos y a la política monetaria restrictiva, pero en el que empiezan a aparecer grietas en forma de participación laboral más débil, salarios menos dinámicos y menor apetito empresarial por nuevas contrataciones. Para España y el resto de Europa, estos datos son una referencia clave: condicionan las decisiones de tipos, influyen en la cotización del euro, marcan el tono de los mercados y sirven de termómetro adelantado sobre hacia dónde puede dirigirse la economía global en los próximos meses.